河内机器人熨斗。图片由公司提供：“惊讶”。在2025年小鹏科技日活动上观看小鹏汽车发布新一代人形机器人铁杆后，这是方乔作为人形机器人公司骨干员工最大的感受。外观高度拟人化，以至于网上有声音质疑“机器人里面有真人”。针对质疑，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏切开机器人的腿套，向公众展示了姿态模拟控制硬件运动中的内部机械结构，部分网状肌肉皮肤和织物表面的模拟达到了目前的极限点。吴飞飞告诉新京报贝壳财经记者，作为一家人形机器人公司的关键高管，他对工业界的一切事物都很敏感。钢铁的发布也是当前人形机器人行业发展的一个缩影。快速迭代技术创新和表达多样性。 “虽然有营销成分，但我承认技术突破。”投资人王硕公开表示。据橘子统计，2025年前三季度，国内机器人行业新增重大市场融资事件610起，较去年同期的294起增加一倍；从预估值来看，2025年前三季度，国内机器人初创企业获得的融资总额约为500亿元，是去年同期的2.5倍。今年年中，汕尾新材宣布致远机器人将收购其至少63.62%的股份；7月18日，证监会官网披露杭州玉树科技股份有限公司（以下简称：玉树科技）已启动上市咨询的消息。当第一波人形机器人开始上市时，资本的“蜜月期”也开始计数。 “成熟”和“痛苦”，吴飞飞这样总结自己今年心态的转变。 “特别是从下半年开始，整个投资市场变得更加务实。差异化、客户、订单、交付成为主要考虑因素。到现在没有真实的情况和订单，筹集资金会非常困难。”老投资人冯程公开表示，投资人形机器人已经不再是投资尖端技术的逻辑。吴菲芙的“病”.ei自然是源于在行业里的狂奔。各种因素综合在一起，导致人形机器人的轨迹在头顶上出现了光环，但它也按下了加速键。找场景、找客户、找订单，实现业务闭环运营，已经成为当今所有企业的核心任务。资本狂潮：只要有“故事”，就能筹集资金。春节假期刚过，吴程接到“老板”的电话，“现在人形机器人这么受欢迎，我们也应该抽出时间看看有没有合适的项目。” “心态有点令人担忧。”冯程坦言，因为错过了一家早期的情报公司，现在融资较高，企业估值不断上升，他们很难用自有资金投资行业内的龙头企业。今年年初，人形机器人首次登上春晚舞台。在跳舞的同时，他们也打开了投资圈的想象之门。春节过后，原本观望的投资者变得不耐烦了。像吴菲菲这样处于行业第二梯队的公司，开始有机会“反选”投资者。 “如果是一些犹豫不决的投资者，我们不会等太久，因为估值一个月左右就会发生变化，而且没有那么多优质的供投资者选择的标的公司。 “他们都站在聚光灯下，需要赶紧把钱投出去。”吴飞飞对财经财经记者表示。据橙光数据显示，从2025年一季度开始，早期投资（Pre-A轮之前）和中期投资（B+轮中的A轮）连续三个季度表现突出。北京是机器人创业融资最活跃的城市，位居全国第一。三季度共发生50起融资事件，融资总额价值48.39亿元，主要分布在海淀区和经济开发区。“因为你害怕失去，即使你心里没有把握，只要你的‘故事’有足够的想象力，还是可以筹集资金的。”经历过自动驾驶时代的吴飞飞回忆道，但他早期的想法是瞄准本体厂商。逻辑非常简单，很容易逃脱。在他看来，那些打造智能大脑的公司未来成功的机会很小。未来市场将集中在少数龙头企业手中。这个选择就像0到100之间的选择，风险很高。 “我一天最多可以听6场路演，持续关注行业。”封城想起来了。但问题出现了。经过上半年的一轮观察，我们发现行业内几乎没有能够超越一线本体公司的质量指标。因此，团队开始寻找零部件的投资机会，包括关节模块、伺服电机、触觉传感器、触觉手等都是热门的投资领域。仅5月份，就有奥一科技、灵心巧手、银石机器人等5家智能手公司获得融资。到了十一月，冯程的认识又发生了变化。组件的空间实体没有主体空间那么大。会有阶段性的技术障碍，但不会持续太久。未来成本竞争仍会回归，未来市场不会那么大。 “上半年，估值超过20亿的传感器企业抢着投资，现在市场很热闹，标的公司很多，同质化严重。现在不急了，等待机会再投资。”榜单倒计时、蜜月期和泡沫理论。与冯程不同的是，贾骏本人出身于机器人领域，后来进入投资圈。虽然他也想分一杯羹，但他发现目前行业估值虚高的情况依然存在。到2025年底，他在投资时会小心翼翼，想方设法接触不同规模的目标公司的人，并仔细查看公司的财务报表。 “年初当年，机器人能够直立行走是非常难得的，但是到了年中运动会，我发现大家的操作控制和硬件稳定性都发生了很大的变化。工业成就是肉眼可见的。 ”方乔感慨地说。不过，在吴菲菲眼里，“上半年可以说是资本和技术的‘蜜月期’，年底也到了交卷的时候了。 “不到一年的时间，行业龙头企业进入上榜倒计时。10月22日，玉树科技IPO辅导机构中信证券提交了《上市辅导工作报告（第一期）》（2025年7月18日至报告发布日（2025年10月14日）”；当天，乐居机器人宣布于近期完成Pre-IPO轮融资，价值15亿元的玉树成立于2016年，业内人士表示，玉树机器人具有明显的优势在基础部件、控制控制、控制控制等领域具有优势，取得了扎实的造血能力。近两年，业内人士已分类8起，正大集团致远机器人战略投资正式宣布。致远的融资，他们的估值也暴涨，带来很多预期，泡沫始终存在。它与其他行业有一定的区别。 “不排除未来会出现像致远这样贸易能力很强的公司，但从长远发展来看，这种情况应该不会太常见，这条路也没有想象中那么容易。”投资人王硕表示。 “首都的‘蜜月期’不能说是绝对的，但在第一波机会中，随着机器人上市时间的临近，窗口期将开始缩小。未来，评估可能会更加严格，对商业化的要求也将越来越高。”企业的离子能力会更高。 ”冯程算了算。4月，仿人机器人首次站上马拉松跑道。光/IC产业需求是错误需求？等看你改变商业模式背后的拐点停在春节舞台，仿人机器人8月，机器人世界大赛将在北京举办，这也是全球首个以仿人机器人为主题的体育赛事，目前分为本体、实体脑、本体+实体脑；与龙旗合作技术，全球智能产品ODM，双方将开发针对工业场景的嵌入式智能机器，吉利汽车、富士康等公司的工厂里还有工人，而一些柔性制造方向是人形机器人可以同时经营现金流的方向。行业拐点尚未到来，等待的时间可能很长。 ”“与工业集团不同，商业集团专注于教育、科研、展览等领域。它们的货量大、交付能力强、价格相对较低，如玉树科技、松岩动力、加速进化等公司。 “如果能打入C端市场，估值应该会高于B端市场，想象空间足够大。”冯程告诉财经财经记者，不过，产品稳定性、交付、售后、功能等方面的每一个障碍都必须克服。 “上半年还算繁荣，但下半年就感觉有些乱了。这种乱是有方向性的，我感觉大家都有点担心。”方乔感慨地说。企业融资流程不断向前推进的同时，如何将过去的故事变现，找到一个闭环的解决方案。下一步是siness模型。这就是重点。 “这确实很痛苦，但我对这个行业的前景更加坚定，会慢慢来。” “火爆”、“奔放”、“等待”是贾骏给出的三个关键词。对于企业来说，需要充足的资本和创新能力，以及对商业模式的敏锐嗅觉，才能真正出圈。里面的所有人现在都在等待着这个开口的到来。 （应采访者要求，吴菲菲、冯程、贾俊、方乔、王朔均为